五家渠管道保温施工队 招商证券：予鸣鸣很忙“浓烈荐”评 量贩食渠说念率大幅先

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　　招商证券发布研报称，次隐蔽，赐与鸣鸣很忙（01768）“浓烈荐”评。量贩食渠说念率大幅先，瞻望行业领域握续增长；同期公司算作行业龙头五家渠管道保温施工队，团队质，供应链、仓配、拓展、等多维先，领域应下瞻望铁汉恒强，份额跳跃升迁，利润安详开释。瞻望公司2025E/26E/27E诀别竣事经调整净利润25.2/33.9/43.7亿。

　　招商证券主要不雅点如下：

地址：大城县广安工业区

　　公司是国内量贩食龙头，双强强联速跑

　　公司旗下包含食很忙、赵鸣食两大五家渠管道保温施工队，食很忙2017年于湖南长沙创立，并于2023年并入赵鸣更名鸣鸣很忙集团。公司股权结构安逸，两大创举东说念主晏总/赵总诀别握股约36/29，另有好思你/红杉/黑蚁诀别握股6/7/4。公司处置层教化丰富，团队年青有活力，适配食行业需求。斥逐2025年11月30日，公司总门店数21041，25Q1-Q3

　　GMV达到661亿/+73，收入为464亿/+75，经调整净利润为18.1亿/+241。

　　量贩食业态浸透率握续升迁，龙头铁汉恒强，份额增长

　　失业食物饮料行业约4万亿五家渠管道保温施工队，泛食物类约1.8万亿；渠说念上看，传统商、浑家夫人店等低渠说念份额握续下落，而量贩食多快好省先，好逛+价比支握下，设备保温施工需求激勉及得志的率俱，领域及渠说念份额握续增长；2024年量贩食领域达1297亿，2019-2024年CAGR为77.9。经咱们对标湖南市集、蜜雪冰城、电商等多口径测算，量贩食远期开店空间有望达到8-10万。格局上，刻下鸣鸣很忙约43，万辰市占约32，头部先发势+领域势下CR2束缚升迁；两大头部势市集错位，瞻望双龙头格局分解。

　　供应链、运营、拓展等多维度先，铁汉恒强

　　供应链上看，公司品类丰富、选品，SKU迭代快，品控严格；并作质供应商，开展大比重直供及定制；结仓配物流体系，竣事供应链布局。招商拓展上看，公司门店领域及开店速率先，业选址、运营及培训团队赋能加盟商，升迁新开店质地。运营上看，公司缜密化运营智商强，圭表完善落地严格，门店缱绻质地。品宣上看，公司线上线下结握续干涉建立，势能先。

　　风险指示

　　拓店速率、同店增长不足预期，行业竞争加重，食物安全风险等。

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牵累剪辑：史丽君 五家渠管道保温施工队

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